【大类资产】债券价格的驱动因素，变迁及展望
从大类资产配置这个视角出发，债券在组合中的核心职能并非简单的避险，而是承担着提供稳定可预期的现金流、对冲经济通缩风险，以及作为资产定价的锚这三重任务。以下我将从本源到驱动，从历史到未来，系统拆解债券的底层投资逻辑。 1. 债券收益的本源 2. 驱动债券价格的核心因素 3. 近百年来，这些驱动因素的相对权重变迁 4. 对未来二三十年债券投资的启示 一、收益的本源：投资债券到底赚什么钱？ 债券收益的根本性来源，可以拆解为两个纯粹的维度： 纬度一：票息收入（The Carry）—— 时间的补偿 这是债券最本质的收益。你作为债权人向债务人让渡了资金的使用权，为此你获得三重补偿： * 无风险的时间补偿： 即便在经济绝对真空且零通胀的环境下，人类更偏好当前消费而非未来消费，这需要正的回报率来补偿。 * 通胀侵蚀的补偿： 你需要债务人支付额外的票息，以覆盖持有期间购买力下降的预期损失。 * 信用风险的补偿： 除国债外，你承担了对手方可能违约的风险，因此需要在无风险利率之上获取额外的“信用利差”作为补偿。 维度二：资本利得（The Capital Gain）—— 预期